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发信人: linogil (有心事的dd), 信区: material
标  题: 工程经济学大作业（个人版）
发信站: 听涛站 (2001年12月13日17:16:15 星期四), 站内信件


案例研究： （这两个案例为个人单独完成而设）
案例一、洛克希德三星客机项目资本预算
    1971年，美国洛克希德公司在国会听证会上希望寻求$2．5亿的联邦担保以获得完成
了L-1011三星计划所需的银行贷款。L一1011三星飞机是一种宽载体的商用喷气式飞机，
能容纳400多个乘客，其竞争对手是DC-10三叉机和A一300B飞机。
    洛克希德公司的发言人宣称三星计划的经济前景良好，该公司的问题仅在于由一些
无关的军事合约所产生的清偿危机。其他反对担保的人士则认为三星计划的经济前景不
容乐观，而且从一开始就注定有财务危机。
    争论的焦点在于计划是否可行，即集中在预计的损益分界点销售量--销售多少架飞
机所获得的收入能够补偿所有的成本支出。洛克希德公司的执行总裁在其1971年7月的国
会宣言中指出上述损益分界点销售量在195和205架飞机之间。洛克希德公司已经获得了
103家公司的订单，外加75个有选择购买的订单，公司发言人证实销售量最终会突破损益
分界点，而该项计划也将成为"一次商业上可行的尝试"。
    成本
    1967年底三星计划进入投产前的准备阶段并历时4年，比预定计划推迟了6个月。投
产前的各项成本预计在＄8亿到＄10亿之前，这些现金流出量的合理的近似值为＄9亿，
其发生如下表1所示：
   表1．现金流量
年末  时间指数  现金流量(＄亿)
  1967   t＝0   -＄1
  1968   t=1    -2
  1969   t=2    -2
  1970   t＝3   -2
  1971   t＝4   -2
    根据洛克希德公司的陈述，生产阶段的起讫时间为1971年末至1977年末，计划产出
210架三星飞机。按照这一产出率，平均的单位生产成本为＄1400万。①存货密集的生产
成本相对来讲具有前期负担的特点，因此＄4．9亿的年生产成本(每架飞机＄1400万的生
产成本，年产量35架)可假设从1971年末至1976年末(t＝4到t＝9)按照六个相等的增加额
发生。
    收入
    1968年，L-1011三星的预计销售价格为每架＄1600万，其收入的流入要比生产成本
的流出晚1年，因此，＄5.6亿的年收入可假设从1972年年末至1977年年末(t＝5到t＝10
)按照六个相等的增加额发生。合同条款保证任何由通货膨胀引起的成本和收入的增加都
会被恰好抵消，因此不会产生任何的增量现金净流量。
    洛克希德公司的客户会提前预付定金，提前2年预付大约飞机售价的四分之一。例如
，如果某架三星飞机的交货时间是1972年底，那么1970年底洛克希德公司会收到客户预
付的＄400万定金，＄1600万销售价格中的剩余的＄1200万于1972年年末付清。因此，对
于一年之内生产的35架飞机(假设均被售出)而言，总的年收入＄5．6亿当中的＄1．4亿
将会提前2年作为现金流入。
    贴现率
    专家们估计适用于洛克希德公司资产(三星计划之前)的资本成本的范围是9％- 10％
。由于三星计划比洛克希德公司的其他基本业务的风险大，因此合适的贴现率要高于上
述范围．选择10％作为评估该计划的标准也许有些偏低，但还是比较合理的。
    损益分界点
    在1972年8月《时代》杂志的一篇文章中，洛克希德公司(在获得政府的贷款担保之
后)修正了它的损益分界点销售量，"(洛克希德公司)宣称它能收回其投资额(大约$9．6
亿)，且销售275架三星飞机即能获利"。②行业分析家早在国会听证会之前就预测到了这
一情况(事实上，他们预测的损益分界点销售量是300架)。① 由于"学习曲线"的影响，
生产成本将平均为每架飞机＄1250万而非当初计算的＄1400万。如果洛克希德公司能生
产和销售500架飞机，那么这个平均成本将会下降到每架＄1100万。
    洛克希德公司原来宣称希望在下一个十年获得整个世界市场对宽载体飞机需求量77
5架的35％- 40％的份额，这一市场预测是基于对飞机运输将以年10％的速度递增的过分
乐观的估计；如果以更适中的5％的增长速度预测的话，那么整个世界市场的需求仅为3
23架。三星计划的实际销售业绩不会达到洛克希德公司的最高期望。这一时期洛克希德
公司的股票价格从＄70的最高点跌到了＄3左右，而洛克希德公司此时发行在外的普通股
数大约有1130万股。
价值增值?
    关于三星计划经济上的可行性，需要考虑以下几个有趣的问题②：
    ●在计划产量下(210单位)，三星计划的真正价值是多少?
    ●在损益分界点销量300单位时，洛克希德公司就其价值而言，是否真正达到了盈亏
平衡?
    ●究竟需要销售多少，三星计划才能真正达到经济上的损益平衡而非会计上的损益
平衡?
●决定实施三星计划是否是一项合理的决策?对洛克希德公司的股东而言，这项计划的经
济后果是什么?
案例二、经济运输公司项目评估
    1950年春天，坐落在匹兹堡附近的经济运输公司的主计长为执行委员会准备了一份
报告，其内容是关于维修该公司的一艘蒸汽船只还是将其替换成一艘新的机电船只的可
行性。
    经济运输公司主要从事煤的运输，将附近开采的煤炭运输到钢铁公司、公用事业机
构以及匹兹堡附近的其他企业。有时公司的一些蒸汽船只也运送货物到较远的地区，像
新奥尔良之类。公司拥有的船只全部都是蒸汽动力，均已有10年的航龄，其中大部分的
使用寿命在15到30年之间。
    主计长在报告中提到的船只，名叫康威号，已有23年的航行时间，急需进行彻底修
理或更新。据估计，康威号经过必要的修理和维护，尚有20年的有效寿命。该船的账面
价值为＄39500，但是主计长认为如果公司1950年卖掉该船，只能收回大约＄25000的现
金。康威号的维修成本估计有＄115000，可以分摊在它的有效使用年限20年内。
    在康威号的维修中，可以利用一艘已于1948年停止使用的船只中拆除下来的新零件
，这些零件的公平价值估计为＄43500，这也是它们的账面价值。使用这些零件，可以使
维修成本  从＄115000降至＄71500。如果这些零件在市场上出售，只能带来＄30000的
现金收入。这些零件不能被该公司的其他船只所使用。
    目前，康威号的运营由20人的船组组成，其年运营成本如表2所示：
    表2  康威号及其组员的年运营成本
    工资       ＄110200
    休假和病假福利  1880
    社会保障支出  2400
    人寿保险  1800
    补给供应  15420
    维修  24400
    燃料  34500
    杂项支出  12550
    总计  ＄203150
    主计长认为经过大修之后的康威号在其使用寿命结束时所发生的船只拆除成本将会
被其残值收入抵消掉。
    蒸汽船只除了彻底大修这一方案之外，另一备选方案是购置以发电机作动力的新船
。夸派尔公司是当地的一家造船企业，其机电船的售价是＄325000，另外还需付＄7500
0的基本部件库存，用来进行该船的售后保养和检修，而这些存货能够保养和检修三艘机
电船。如果购置四艘以上的机电船，还需有额外的备用零件库存。
     机电船只的有效寿命大约为25年，在其寿命终结，船的清理或完全修复成本几乎等
于新船的成本。主计长不考虑在25年的有效期内替换船发动机的原因在于来自于同行业
其他公司的信息表明没有必要预计这样的成本。发电机的一般性彻底检修需每隔10年进
行一次，就目前的成本价格而言，需要＄60000。
    在咨询了夸派尔公司及其他经营机电船的公司之后，主计长估计机电船的年运营成
本总计＄156640(参见表3)。
    表3  机电船的年运营成本
  13人船组的工资  ＄77300
  休假和病假福利  1320
  社会保障支出  1680
  人寿保险  1170
  补给供应  10020
  维修。  21700
  燃料    28800
  杂项支出  14650
  总计  ＄156640
    a．不包括可能发生的发电机大修。
尽管主计长没有加以考虑，但是在20年后，机电船有＄32500的可实现价值和＄37500的
库存零件。
    在可行性研究阶段，主计长认为应该考虑的另一因素是资金的其他用途。在1950年
春天，公司有着足够的资金购置四艘机电船，但是，事实上，这些资金还可以有另外的
用途。此时管理当局考虑的其他项目至少有10％的税后回报，所得税率为48％。
    问题:
    与各种备选方案有关的现金流量是多少?发生在哪一年?为简化计算，折旧采用直线
方法。另外还有如下的假设：
    1．如果购置机电船的话，它将在第20年末被出售。
    2．机电船的零件存货在25年内被摊销掉。
    3．机电船的船身(＄265000)的摊销期为25年，发电机为10年。
    4．康威号的账面成本以及进行彻底修理的话所发生的大修理成本在20年内被摊销掉
。
    5．第20年机电船的残余价值＄32500中假设没有发生第20年的发电机大修。

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